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股市表现仍将强于商品今时

发布时间:2019-09-29 15:58:48 阅读: 来源:地热反射膜厂家

股市表现仍将强于商品

去年年底至今央行两次降息和一次降准,再度启动停滞两年多的第三轮宽松周期。对于金融市场来说,最为关注的不是宽松周期本身,而是宽松周期对股债市场及商品市场的影响。鉴于此,我们对1990年以来三轮大的宽松周期所处的宏观环境和各类市场表现进行了历史数据统计,统计期间分别为1996-2004年、2008-2010年、2012年至今。

从统计结果看,除1996-1997年外,其他宽松周期的产生均源于高实际利率和宏观经济走弱,但美元指数强弱则有所不同,其中1999-2002年、2014年7月至今两个阶段处于强势升值状态,2002-2005年美元处于强势贬值状态,其余宽松时段美元则多呈现弱势振荡格局,未形成明显趋势。

将统计数据分类看,在宽松政策连续出台期间(第一次降息或降准到最后一次降息或降准),股市表现显着强于商品,原因在于宽松周期的确立直接改善股市的盈利预期,但宽松周期对商品价格的传导则需要实体经济和通胀回升来确认,宽松政策连续出台期间意味着通胀预期依然较差;另外,美元强势升值也是商品下跌的驱动力之一。

在宽松周期结束到下一轮紧缩周期开始期间,国内商品指数表现好于股市,其间全球经济增长强劲且美元贬值。其中2002-2004年期间商品指数涨幅超过40%,同期股市则受制于股改因素表现不佳;2009-2010年期间股市和商品涨幅均超100%,中国4万亿财政刺激计划触发的经济V型反转和全球一致性货币超常规宽松是核心驱动力。

前两轮宽松周期中股市和商品的表现,在本轮宽松周期是否应验值得考虑。自2011年12月5日第一次降准开始到2015年2月28日第四次降息为止,股市涨幅均值在30%左右,同期商品指数跌幅超过20%,股市表现远强于商品,其间美元处于趋势性升值状态。

目前我国实际利率仍处于历史高位附近,外汇占款趋势性减少所导致的基础货币投放缺口高达数万亿,未来仍有进一步降准降息压力,预计股市表现强于商品的格局仍将持续,但若以2012年为起始点,本轮宽松周期已处于后半程,从统计结果看,宽松周期末端商品指数出现阶段性超跌反弹概率较高。

值得注意的是,本轮宽松周期处于新旧增长模式的转换期,与前两轮宽松不同的是,未来市场投资机会的核心驱动力是供给端创新动力和空间的弹性,而不是以房地产周期和基建扩张为主的需求端复苏;这意味着新常态下我国股市存在以创新和改革驱动的趋势性牛市,大宗商品则仅存在阶段性反弹机会,不存在中长期商品牛市的驱动力,同时具体商品价格的反弹时点和高度或有明显差异,不具备一致性。

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