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人民币上海与中国金融改革之路

发布时间:2020-03-26 16:53:26 阅读: 来源:地热反射膜厂家

对中国金融改革而言,有两个最重要的因素:首先,人民币能否成为一个国际媒介货币(IVC),就像美元和欧元那样;其次,上海能否成为一流的国际金融中心,就像伦敦和纽约一样。

一座城市要想成为一流的国际金融中心,前提必须是该国货币已经是一种国际媒介货币。

国际媒介货币和一流国际金融中心的地位,要求一个国家在相当长一段时间内的经济实力,较之其他国家要有“压倒性”优势。

中国加大推动金融改革,不仅是为了改善自身的经济表现,同时也是强化全球金融稳定的需要。让人民币成为国际媒介货币,不仅符合中国的利益,也符合全世界的利益,这样可以帮助稳定国际金融体系。

如果印度卢比、俄罗斯卢布或是巴西雷亚尔抢在人民币之前加入美元和欧元的国际媒介货币行列,那么中国的人民币可能永远失去成为国际媒介货币的机会,而上海也可能永远与一流国际金融中心无缘。

胡永泰(Wing Thye Woo)

首先我要提出的一个问题是,在中国新一轮改革的金融改革中,人民币和上海在其中将扮演何种角色?

从国际化的视角来看,对中国金融改革真正重要的,并非人民币是否国际化,也不是上海应否成为国际金融中心(IFC)。这是因为,一旦中国的资本账户和瑞典这样的国家一样开放(这一过程最终将不可避免地发生),人民币就将自然而然成为和瑞典克朗或是瑞士法郎一样的国际化货币;而上海也会自然而然地成为和斯德哥尔摩或是日内瓦一样的国际金融中心,因为外国居民将能够参与中国内地的股票和债券市场,而外资银行在上海的分支机构也可以自由经营任何货币业务。

相比之下,对中国金融改革而言,有两个最重要的因素:首先,人民币能否成为一个国际媒介货币(IVC),就像美元和欧元那样。这些少数被公认的国际货币,要能为全球各国在国际商品贸易定价、国际贷款等领域所通用;其次,上海能否成为一流的国际金融中心,就像伦敦和纽约一样。在这些一流的国际金融中心,每笔金融交易的价值要远远高于法兰克福、东京、苏黎世、香港以及新加坡等其他的国际金融中心。

从英美经验看国际媒介货币与国际金融中心

这里就要详细说说国际媒介货币和一流国际金融中心。我们不妨看看英国和美国的金融发展史,从中可以得出五点结论。

首先,一座城市要想成为一流的金融中心,前提必须是该国货币已经是一种国际媒介货币。因为外国人持有大量以该货币计价的工作资本,他们必须将这些钱存到该国的银行或是外国银行在该国的支行。之所以得出这个结论,是因为英镑和美元在伦敦和纽约成为一流国际中心之前,已经是国际媒介货币。

其次,在一座城市已经成为公认的一流国际金融中心之后,其国际地位的保持将不再取决于该国货币是否继续是国际媒介货币。比如,伦敦今天依然是一个一流的国际金融中心,尽管英镑已经不再是国际媒介货币。

第三,使用外国货币作为交易中介的交易成本,反过来也与该货币的全球使用规模有关。类似的规模经济效应也存在于海外投资人利用某个国际金融中心时。在利用国际化货币和国际金融中心的良性循环之中,存在以下三个方面的启示:一是能成为国际媒介货币的货币,其数量是极少的;二是能成为一流国际金融中心的城市也是极少的;三是国际媒介货币和一流国际金融中心的既得地位往往不容易丢失。

第四个结论是,拥有国际媒介货币和一流国际金融中心国家的金融市场具备四个特征:第一是开放性,资本的国际流动没有任何限制;第二是深度,交易的数量和金额非常大,特别是对那些有着庞大的GDP总量和国际贸易规模的国家;第三是广度,这些市场有各种各样的金融工具被交易,同时有大量的金融机构提供各种服务。换句话说,这些金融市场的专业化程度非常高;第四是稳健,这些国家的中央银行保持着总体的稳定性(比如价格稳定和经济增长的稳定),以及有效、充满活力和可靠的支付和清算机制。监管的审慎确保欺诈、操纵和投机等活动被压缩至最小化程度。法律体系的可预见性和透明度高,特别是在保护私有产权和争端处理方面。宏观审慎的政策使得金融抗风险能力大大增强(比如在最短时间接管和管理倒闭的银行,并很快为其重新注资或是私有化)。

第五个结论是,国际媒介货币和一流国际金融中心的地位,要求一个国家在相当长一段时间内的经济实力,较之其他国家要有“压倒性”优势(即要拥有较大的相对经济优势)。英国在一百多年时间里保持着全球经济的领先地位,主要得益于从该国发迹的工业革命。1914年,美国与英国的GDP之比为2.1,但那时候美元并非国际媒介货币。这表明,2.1倍的相对经济优势,还并不能称为“压倒性”的经济优势。而在十年后的1924年,美元取代英镑成了全球最重要的国际媒介货币,那时候,美国与英国的GDP之比为3.2,并且还在不断上升。

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