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【资讯】转融券助推价值投资四类标的股易被卖空

发布时间:2020-10-17 00:33:32 阅读: 来源:地热反射膜厂家

转融券助推价值投资 四类标的股易被卖空

随着转融券试点2月底正式开启,此前一直困扰融资融券业务的“券源不足”的问题将极大缓解,这也意味着,A股被融券做空的机会大增,而未来做空基本面有瑕疵的个股或将成为典型的盈利模式。  那么,在融券做空模式中,哪些个股容易被做空,投资者又应如何应对呢?  转融券盈利模式将颠覆传统单边做多盈利模式。  ■颠覆传统  重视价值挖掘终结单边做多  随着转融券的正式启动,融券标的的源头被大幅扩大,这让A股个股被卖空的概率大举增加。  转融券首日,90只标的股中有30只被融出,合计被融出量为71.2万股,金额为883.5万元。而当日总体的融券卖出量为4.69亿股,较前一个交易日增加16.67%。不过,目前融券余额占融资融券余额的比例依然不到3%。  业内分析人士指出,转融券试点初期,标的出借人只能是上市公司的一般机构投资者,基金、保险和券商自营等特殊机构投资者由于技术等原因尚不能充当出借人。但长期来看,转融券的券源主要还是保险、社保和指数型基金等长期投资的机构投资者。  “参与转融券业务的机构投资者可有效盘活存量资产,获得一定低风险收益,提高持有资产组合的整体收益。”国泰君安研究员称。  比如,大型公募基金旗下产品,如被动式投资的指数基金(ETF等)的存量权益资产可以进行出借,这将增加基金资产收益率。  以财通可持续ESG100增强指基为例,如果指数基金参与转融券,按照长期的融券收益2%、融出80%的成份股计算,每年能获得额外年化收益率约为1.6%,基本可以覆盖指数基金的费用支出。  而融券做空模式下,空头盈利模式可归结为:首先融券卖出某股,再靠负面消息打压股价,在股价跌入低谷后买入股份归还,从中赚取差价。这意味着,A股个股此前单边做多获利时代的终止。  “比如之前可以跟踪金属的价格来买卖金属股,但现在单纯利用这种方法,就会发现很难赚钱了。”国泰君安研究所所长黄燕铭曾表示,此时就需要量化对冲策略,该策略在平衡市甚至熊市中也能赚钱。  以前的市场是单边平面做多,以后的市场则是多层次、多工具、多重交易模式的立体交易。申银万国报告指出,当立体交易来临时,现有的投资、研究和产品设计思想都会受到极大的冲击,就像当年基本面研究对庄股时代的冲击一样。  该券商指出,首先研究模式需要改变,即重视价值的挖掘。在单边交易中,价格比价值更重要,随着多空交易的来临,价值比价格更重要。另外,配对交易的价值显现。  利用负面消息合理做空获利  在A股做空时代,融券做空最简单的即是单边做空获利,该逻辑相当简单,常见的做法是,在利空消息出现之前或者出现时融券卖空股票,在股价跌入低谷时买入股份偿还,从中赚取差价。

从双汇发展“黑天鹅”初尝甜头  “黑天鹅”则是单边市中融券卖空获利的典型事件。在上市公司突发利空时,一些嗅觉敏锐的投资者率先融券卖出,在股价大跌时获利。  A股中使投资者率先认识到融券做空可能大幅获利的个股则是双汇发展(000895).  2011年“3·15”消费者权益日,双汇发展旗下公司生产的猪肉制品含有“瘦肉精”的消息被曝光,犹如一记重拳,砸向了原本坚挺的双汇发展股价。当天,双汇发展毫无悬念地趴在了跌停板上,直至收盘。  正是从“瘦肉精”曝光到跌停之间短短半个多小时的交易时间,成就了某一位或几位融券者一次非凡的操作。当日,双汇发展出现了5.31万股的融券卖出,而前一交易日该股的融券余额只有400股。  当日晚间双汇发展停牌,4月19日复牌后连续两个交易日跌停,第四天再度下跌超过7%,直到5月9日,“3·15融券者”才按捺不住还券,期间获利颇丰。  自融券卖出双汇发展获利后,A股投资者逐步见识到融券做空的魅力。据不完全统计,在苏宁电器(002024)、中信证券(600030)以及酒鬼酒(000799)等个股在爆发负面消息时均有不同规模的融券卖出现身。  业内分析人士总结出,在单边空头市场中,融券卖出主要存在三种情形,即在上市公司出现突发重大利空时,比如爆发食品安全等、大幅炒作后估值偏高以及公司盈利出现下滑拐点时。  “一般情况下,出现上述三种利空因素时,上市公司股价或多或少都会有调整,调整幅度则要根据利空的程度以及持续时间。”一位不愿具名的私募人士向商报记者表示,“投资者只要出手快,获得收益并不难。”  该私募人士还表示,目前恰是上市公司年报披露季,通过财报挖掘低迷行业中的估值高、业绩生变的个股,这也是一条重要的做空赚钱途径。  对大众汽车裸卖空也曾吃苦头  值得关注的是,在单边空头市场中融券卖空并不是稳赚不赔。  全球资本市场中最经典的逼空案例发生在保时捷收购德国大众汽车股票时。2008年10月27日,保时捷宣布将其持有的大众汽车股权提高至75%,此前大众汽车近13%的流通股已被融券卖空。在消息发布后,卖空者纷纷买进股票平仓,盘中将大众汽车股价最高推上每股1000多欧元,相当于前一交易日收盘价的近5倍,大众汽车也因此昙花一现地成为世界上市值最大的上市公司。  在股价大幅飙升近5倍的同时,大众汽车股票的卖空者们损失有多么惨烈。之所以为出现这种不可思议的情况,主要是此前外界预测保时捷增持越过50%的界线后将会停止增持动作,一些机构见此情景料定已无上涨潜力,许多对冲基金对大众汽车进行了裸卖空。  ■恶意做空  发布股票重大利空同时卖空  如果说上述利用负面消息融券做空个股属于合理利用信息,那么“浑水式”操作模式则属于“恶意”做空。浑水做空的路径主要为:先融券大量卖空或裸卖空,紧接着通过各种渠道发布对上市公司不利的消息,包括但不限于虚假财务报表数据和企业经营中存在的不诚信行为等,于是投资者纷纷抛售目标公司股票,导致股价暴跌,而在股票跌到合适价位后,昔日卖空者廉价收购股票并归还或平仓。  “浑水”蓄意做空上市公司源于海外。2010年至2012年,中资概念股在海外资本市场频频中枪,包括嘉汉林业、东方纸业、绿诺科技、新东方和分众传媒等,几乎所有的“攻击”都诱发目标公司股价狂泻,其中多家更是因此惨遭摘牌退市的厄运。

“浑水式”做空中概股沉寂之际,类似案件则现身A股,经典案例则属于康美药业(600518).  去年12月份,一家类似“浑水”的机构——中能兴业发表巨幅报告,指控康美药业涉嫌虚增18.47亿元投资。  中能兴业在报告中称,历经近6个月的研究与调查,发现康美药业高成长背后涉嫌财务造假,康美药业这些年的增长,很可能是由造假、融资、再造假、再融资支撑的谎言所致。  该类似“浑水”的机构此前还发布了包括五粮液(000858)和洋河股份(002304)等白酒的塑化剂检测报告,而更早时候,其对乐视网(300104)还进行了财务造假的指控。由于上述指控,康美药业收获一个跌停,此后再次大跌5.72%。  在中能兴业指控报告出炉前,康美药业融券卖出额也出现了一定的增加,康美药业高管指控该报告参与者事先融券卖空600万元至1000万元康美药业股票。  在遭遇“浑水质疑”时,中能兴业总经理赵冰曾发表公开声明,称公司、员工及家属均未持有康美药业的空仓,但他同时表示未来并不排斥做空。  业内分析人士指出,这一种“恶意”做空方式,在国外很普遍,但是主要都是建立在对上市公司的大量调查和取证之上,一般投资者很难复制。  ■组合模式  三种对冲交易优化多空操作  相比较上述单边空头市场中的做空,未来有望大展拳脚的则是对冲交易,深谙此道的则是对冲基金,普遍做法是建立部分多头资产,同时再构建一部分空头资产,通过多空资产的组合来对冲希望回避的风险,从而获取多头资产相对空头资产的超额收益,主要包括个股组合对冲、个股组合套利和日内T+0交易控制风险。  ●个股组合对冲:对冲在成熟市场是一个司空见惯的名词,随着转融券的开启,A股理论上也已具备了组合对冲的可能。理论上很简单,即做多相对市场具备超额收益高的股票,做空相对市场具备超额收益低的股票,从而令多头股票和空头股票的市值等比例配比。利用不同股票之间的相对超额收益,来获取与市场风险无关的绝对收益。  【具体案例】据东方证券经纪业务总部魏颖捷透露,有投资者认为民生银行(600016)后期走势强于其他大盘银行股,无论涨跌,都能跑赢工商银行(601398)5%,但为了控制市场整体下跌,导致可能出现的亏损风险,可以采用“对冲市场风险的组合策略”。  主要操作方法为:投入50万元资金买入民生银行,同时融券卖出沪深300指数权重股工商银行50万元市值。最后,无论指数上涨或下跌,客户获得的盈利就是民生银行相对于工商银行5%的涨幅。  ●个股组合套利:与对冲交易类似,套利策略是融券卖出相对高涨的股票,融资买入相对滞涨(或下跌)的股票,在价格回归后,分别了结。  【具体案例】2011年高铁发生事故时,作为动车的制造厂商,中国南车(601766)自然难逃质疑。某投资者认为此次突发事件必然会引起中国南车的恐慌性下跌,同时对航空类个股而言,是短暂的利好刺激。于是,他在当年7月25日以9.70元融资买入中国国航10万股,并以6.20元融券卖出中国南车15万股。  该事件属于突发事件套利,故该投资者获利后迅速了结,于7月26日以10.50元卖出中国国航,即卖券还款,以5.70元买入中国南车买券还券,了结了两笔债务,总共盈利15.5万元。  ●利用T+0交易控制风险:由于A股市场单一账户无法实现T+0交易,但随着融资融券的出现,投资者可以通过信用账户和资金账户,两个不同账户间的运作,间接实现T+0。主要为融券卖出一只股票,当日可通过买券还券或直接还券的方式偿还借入的证券,实现当日回转交易。

【具体案例】以中国远洋为例,某客户认为当天该股仍要下跌,于是开盘进行融券卖出,在当天较低位时,某客户通过买入中国远洋进行还券平仓,不但实现当日交易,且T+0操作不收取利息,赚取纯利润。  ■目标分析  四类标的股容易被融券做空  在熟悉了上述融券卖出方式后,投资者要问:哪些个股最容易被融券卖空呢?  在试点初期,转融券标的股共有90只,其中,沪市50只,占沪市A股流通市值的57.9%;深市40只,占深市A股流通市值的26.3%。  一位业内分析人士告诉商报记者,90只转融券标的尽管多是大盘蓝筹股,被融券卖出的概率不大,但并非没有可能,“涨幅过高的、有前科的、消费概念和业绩大幅下滑的个股都是被融券做空的热门股。”  涨幅居高的银行股  在90只转融券标的股中,银行股就占据14只,在年前的反弹中,银行股充当了领涨先锋。  统计数据显示,在去年9月27日至今年2月4日,银行股累计涨幅均在两成以上,其中民生银行(600016)涨幅最高,达110.78%,兴业银行(601166)和平安银行(000001)涨幅也在79%以上,浦发银行(600000)、北京银行(601169)、华夏银行(600015)、招商银行(600036)和中信银行(601988)等涨幅也不小。  在大幅飙升后,银行股自2月4日起逐步回落,截至昨日收盘,招商银行和交通银行(601328)累计跌幅分别为11.57%和10.43%,中信银行、民生银行和北京银行等跌幅也均在8%以上。  融券交易数据显示,截至2月28日,民生银行融券余量为1728万股,浦发银行、兴业银行和招商银行融券余量也分别为613万股、592万股和456万股。  转融券推出后,银行股的券源增多,融券做空规模或将增大。  事实上,转融券启动首日被融出的30只标的股中就有7只为银行股,其中中国银行被融出量最大,为10万股,招商银行被融出5.2万股,位居第二位,农业银行(601288)、交通银行、工商银行、民生银行和华夏银行被融出量也在1万股至3万股不等。  中国银行之所以融券量最高,或许与该股净利润增幅在银行股中垫底有关。去年前三季度,中国银行净利润增幅为10.37%,在上市银行股增幅垫底。  除银行股外,前期涨幅较高的保险股和券商股或也将成为转融券热门股。在试点首日,中国平安(601318)、中国太保(601601)、中国人寿(601628)、海通证券(600837)和中信证券(600030)等个股也均榜上有名。  有污点的标的股  在90只转融券标的股中,不乏爆发过“黑天鹅”事件的具有前科的股票,一旦旧事重提或恶化,则这些个股也有可能被融券卖出。  其中,被称为“浑水式”做空典型案例的康美药业也在转融券的标的股中。尽管康美药业对中能兴业的指控已作出澄清,但资本市场上对部分指控依然存在较大的分歧,还有律师实名向证监会举报康美药业涉嫌造假。据悉,证监会已经受理了实名举报。  此外,转融券标的还包括云南白药(000538),该公司春节前因配方含有未标示的乌头类生物碱,可能带有毒性,该公司五款中成药被港澳卫生署发文回收,该消息导致该股当日盘中一度触及跌停;张裕A(000869)去年8月份被检出多菌灵或甲霜灵农药残留的影响,股价一度直奔跌停。  另外,在转融券标的股中,曾遭受塑化剂风波打击的白酒股占据5只,分别为贵州茅台(600519)和洋河股份(002304)等,在试点首日,五粮液被融出1万股。  消费概念股  该板块之所以容易被融券做空,主要在于消费概念股是食品安全等“黑天鹅”事件爆发的集中地。  转融券标的股中的双汇发展,两年前已爆发了“瘦肉精”事件,该股也是融券卖空获利的经典案例。此外,维维股份(600300)和东阿阿胶(000423)等也容易爆发由产品质量引发的“黑天鹅”事件。  业绩下滑股  在首批转融券个股中,鞍钢股份(000898)、中兴通讯(000063)、京东方A(000725)、、贤成矿业(600381)、天津磁卡(600800)和云南铜业(000878)等6只个股目前为亏损企业,这些个股也值得融券做空者重点关注。  其中,贤成矿业更是臭名昭著。该公司2月26日发布公告称,因为公司部分对外借款、担保、涉诉等事项均未按照相关规定真实、及时予以披露,青海监管局认定贤成矿业前董事长臧静涛对上述违法违规事项负有直接责任,要求免除其职务,证监局责令要求上市公司罢免董事长。这在A股历史上并不多见。  而在楼市调控措施出台后,地产股则将面临调控压力。在转融券试点首日,万科A(000002)和华侨城A(000069)也被融券卖出。

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